并购优塾 零售药房产业链跟踪:老百姓VS大参林VS益丰药房
发布时间:2022-08-16 03:33:46来源:华体会官方平台下载app 作者:华体会体育在线登录入口

  2021年,其收入为167.59亿元,同比增长14.92%;归母净利润为7.91亿元,同比增长-25.51%。

  老百姓(湖南,长沙)——2021年,收入为156.96亿元,同比增长12.38%;归母净利润为6.69亿元,同比增长7.75%。

  益丰药房(湖南,常德)——2021年,收入为153.26亿元,同比增长16.6%;归母净利润为8.88亿元,同比增长19.42%。

  上游——医药制造、保健食品制造、医疗器械制造等,代表公司有万泰生物、片仔癀、恒瑞医药、华东医药、欧普康视等;

  从收入规模来看,由高到低依次是:大参林(167.59亿元)>老百姓(156.96亿元)>益丰药房(153.26亿元)。

  另外,大参林自2016年收购广东紫云轩中药科技有限公司,涉足参茸滋补品,以“紫云轩”为核心品牌打造各类型滋补产品。每个区域中心几乎都开设一家参茸总店,每半年根据季节品种和新品更新一次陈列。

  目前,以“紫云轩”为核心品牌一系列滋补产品拥有562个品规,其将继续丰富其自有品牌品种,并结合养生讲座培育参茸药材忠实消费者。

  2021Q1三家收入增速均有所下滑,是因为卫生事件导致的物资需求变化,以及春节就地过年、部分地区感冒药限售等影响,行业面临短期压力。

  归母净利润增速方面,大参林2020年增速较高,是因为其他收益(政府补助、减免税金)、投资净收益(理财产品)较高;2021Q4增速为负,是新租赁准则下租赁负债的利息支出,以及股权激励费用及可转债利息摊销增加所致。

  净现比方面,老百姓逐年提升,主要是:经营性应付项目、使用权资产折旧增加,使得经营性现金流增长。

  一、大参林——2021年,其收入为167.59亿元,同比增长14.92%;归母净利润为7.91亿元,同比增长-25.51%。

  整体业绩表现稳定,较2021Q4业绩增速有所提升,2021Q4亏损主要是租金及物业费、利息、股份支付等导致期间费用增加。

  二、老百姓——2021年,收入为156.96亿元,同比增长12.38%;归母净利润为6.69亿元,同比增长7.75%。

  三、益丰药房——2021年,收入为153.26亿元,同比增长16.6%;归母净利润为8.88亿元,同比增长19.42%。

  老百姓毛利率偏低是因为,收入结构差异,它的中西成药比例较高,且中西成药的毛利率偏低(中西成药29.67%,中药50.08%,非药品36.88%);此外批发业毛利率在12%左右。

  益丰药房2021年毛利率提升,主要是非药品(医疗器械、保健食品、个人护理产品等)毛利率提升。

  大参林毛利率偏高,主要是其中参药材收入占比较高,为14.69%;而老百姓、益丰药房这类滋补品占比在7%-9%之间。当前,以“紫云轩”为核心品牌一系列滋补产品拥有562个品规,后续将进一步丰富品种,为消费者提供更多选择,一定程度上提升药店品牌优势和盈利能力。

  费用率方面,销售费用率普遍较高,均在20%以上,各家差异不大。管理费用率在4%左右,同样差异不大。

  财务费用率上,2020Q1-Q4期间,大参林远低于其他两家,主要是可转债已转股与赎回,相应利息费用下降。2021年大幅上升,主要是可转债利息费用分摊及新租赁准则下利息费用分摊导致。

  回报方面,大参林前两年较高,2021年回报下降,主要是净利率下滑所致。净利率下滑受信用减值(应收账款坏账)及门店增加相应销售费用(员工薪酬、房租及物业费)增长所致。

  根据米内网数据显示,2020年,我国实体药店规模在4087亿元,占比94.4%。实体药店的增长驱动主要是处方药外流。

  对比国内外处方药在零售终端占比,我国处方药线%。而美国零售终端占比为65%,日本零售终端占比为52%。

  日本在1974年之前医药未分离,通过行政手段推动,与我国情况相似。目前我国处方外流率为7%,对应日本1980年左右,而参考日本处方外流约30年基本实现。

  如今我国已经取消药品加成、推动医院向诊疗转移,但医生薪资问题尚未解决、用药责任问题难以统一、院内药房无法取缔等问题,处方药外流仍在缓步发展阶段。

  根据中康CMH样本数据,2021年全国零售药店终端销售额增速下降至2.1%,主要是化学药和中成药拉动整体增长。

  线上医药电商模式包括B to B、B to C、 O to O三种类型。其中,O to O模式依靠密集的店面布局,线上线下有效结合,可实现半小时之内送到,满足客户及时用药要求,是新型零售未来方向。

  但值得注意的是,对于线上医药电商方面,近期政策上出现细微变化。2022年6月22日,监管层发布《药品管理法实施条例(修订草案征求意见稿)》,其中新增对药品网络交易第三方平台相关监管内容。

  征求意见稿提到:药品网络交易第三方平台提供者应当向所在地省、自治区、直辖市药品监督管理部门备案,未经备案不得提供药品网络销售相关服务。

  第三方平台提供者应当建立药品网络销售质量管理体系,设置专门机构,并配备药学技术人员等相关专业人员,建立并实施药品质量管理、配送管理等制度。第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。

  接下来,对政策边际变动,行业增长驱动力,以及关键竞争要素,我们挨个来拆解:返回搜狐,查看更多

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